【资料图】

凯盛新材

2023年中报点评报告：业绩短期承压，关注新产能放量和新产品突破

事件： 　 2023年8月26日，凯盛新材（301069）发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入4.92亿元，同比减少6.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比减少21.51%；加权平均净资产收益率为7.07%，同比下降2.99个百分点。销售毛利率37.26%，同比减少0.94个百分点；销售净利率20.92%，同比减少4.16个百分点。 　 其中，2023年Q2实现营收2.44亿元，同比-8.15%，环比-1.65%；实现归母净利润0.52亿元，同比-16.13%，环比+3.41%；ROE为3.58%，同比减少1.13个百分点，环比增加0.07个百分点。销售毛利率36.10%，同比减少0.20个百分点，环比减少2.30个百分点；销售净利率21.44%，同比减少2.08个百分点，环比增加1.04个百分点。 　 投资要点： 　 下游需求疲软，公司上半年业绩阶段性承压 　 2023H1，公司实现营业收入4.92亿元，同比减少6.02%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比减少21.51%。2023年上半年，受宏观经济周期影响，化工行业整体表现低迷，下游需求偏弱，部分化工产品价格下行并维持在低位，行业竞争加剧，在一定程度上给产能消化及产品毛利带来很大挑战。 　 此外，2023H1公司各项费用增加，也对公司利润造成一定影响。公司2023H1销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长11.72%、30.31%、19.43%，其中销售费用变动预计主要由于公司氯乙酰氯、芳纶聚合单体等产品销售增加，管理费用变动主要由于上半年公司职工薪酬、折旧及摊销增加，财务费用变动预计主要由于公司利息收入减少。由于研发项目增加，公司2023H1研发投入同比增长41.19%。公司2023H1经营活动产生的现金流量净额-0.95亿元，同比减少454.76%，主要系上半年回款中现金占比减少，以及货款中回收的应收票据支付工程款到期托收减少所致。 　 Q2单季度来看，公司实现营业收入2.44亿元，环比减少0.04亿元；实现归母净利润0.52亿元，环比增加0.01亿元，公司业绩环比整体变化不大。其中，2023Q2实现毛利0.88亿元，环比减少0.07亿元，预计主要由于氯化亚砜价格下跌所致；销售费用/管理费用/财务费用/研发费用环比分别+0.01/+0.01/-0.02/-0.02亿元，公司期间费用基本保持稳定；投资净收益/公允价值变动净收益环比分别+0.02/-0.01亿元。预计下半年随着公司新增3200吨/年芳纶聚合单体项目投产，上半年试生产的5万吨/年氯乙酰氯贡献逐步增多，下游农化市场回暖，公司业绩有望稳中有升。 　 盈利预测和投资评级：综合考虑公司上半年经营情况，产品价格，新建项目及新产品市场开拓进度，下游需求情况等因素，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.57、3.90、5.51亿元，对应PE为34、23、16倍。考虑到公司氯化亚砜产业链一体化布局，芳纶聚合单体的领先地位及未来新产能的逐渐投放，PEKK有望打开增量市场等因素，我们仍然看好公司未来发展和业绩增长，维持“买入”评级。 　 风险提示：产品价格大幅下行、项目投产进度不及预期、技术开发不及预期、下游需求扩张和市场开拓不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。

爱柯迪

2023中报点评报告：营收利润持续增长，品类拓展+海外扩产共同驱动公司发展

爱柯迪（600933）于2023年8月25日发布2023半年度报告：2023年H1，公司实现营收26.4亿元，同比+44.2%，环比+8.7%；实现归母净利润4.0亿元，同比+85.7%，环比-9.1%；实现扣非归母净利润3.9亿元，同比+109.6%，环比-6.5%；其中，2023年Q2实现营收13.9亿元，同比+49.0%，环比+10.4%；实现归母净利润2.3亿元，同比+76.6%，环比+33.7%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比+92.3%，环比+55.3%。 　 投资要点: 　 2023Q2营收同环比高增长，盈利能力持续提升。公司2023Q2收入13.87亿元，同比+49.04%，环比+10.36%，收入同环比高增长系公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量。公司上半年毛利率为29.06%，同比+3.97pct，净利率为15.52%，同比+3.31%，公司盈利能力显著提升。上半年期间费用率为9.47%，同比-2.50pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/5.60%/4.74%/-2.23%，同比+0.05/-0.89/-0.42/-1.24pct，公司费用管控持续优化。 　 持续发力新能源汽车行业，客户资源持续拓展。截至2023年6月，公司新获或新增开发博世(Bosch)、大陆(Continental)、纬湃(Vitesco)、电产(Nidec)、李尔(Lear)、采埃孚(ZF)、伟创力(Flex)、博格华纳(Borgwarner)、法雷奥(Valeo)、舍弗勒(Schaeffler)、理想汽车(Li)、蔚来(NIO)、Stellantis、Canoo、孚能科技、汇川技术（300124）(Inovance)、蜂巢易创、巨一科技、宁德时代（300750）及相关新能源主机厂等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目，新能源汽车项目占比持续提高。截至2023年6月，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%，其中新能源三电系统占比约40%，新能源车身结构件占比超过30%。 　 生产基地建设稳步推进，海内外产能有序释放。公司墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)建设，主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩，建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工，目前厂房建设工作有序进行中，计划在2024年下半年竣工交付，为后续订单的释放做好产能储备。 　 盈利预测和投资评级公司产品从小件拓展到中大件，同时海内外产能持续释放，未来有望成为公司新增长点。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入58、73、91亿元，同比增速为35%、27%、25%；实现归母净利润8.7、10.7、13.5亿元，同比增速34%、22%、26%；EPS为0.97、1.19、1.50元，对应PE估值分别为23、19、15倍，维持“买入”评级。 　 风险提示1)汽车市场销量增速不及预期；2)公司新客户订单开发不及预期；3)新品研发进度不及预期；4)行业竞争加剧；5)原材料成本上升风险；6)产能投放不及预期。

海兴电力

2023年上半年业绩点评：业绩符合预期，海外新能源业务实现突破

事件: 　 海兴电力（603556）8月21日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收18.78亿元，同比+19.72%；归母净利润4.37亿元，同比+48.11%；扣非归母净利润4.02亿元，同比+64.16%；毛利率38.45%，同比+3.48pct，净利率23.25%，同比+4.46pct。 　 其中，2023Q2公司实现营收10.85亿元，同比+20.38%，环比+36.78%；归母净利2.61亿元，同比+68.73%，环比+48.38%；毛利率38.30%，同比+3.22pct，环比-0.34pct，净利率24.05%，同比+6.95pct，环比+1.88pct。 　 投资要点: 　 业绩符合预期，海外市场为主导，海外新能源业务实现突破。2023年上半年，公司实现营业总收入18.78亿元、同比+19.72%，业绩符合预期。其中，国内实现收入6.40亿元，同比+3.41%，收入占比34.07%，海外实现收入12.12亿元，同比+30.13%，收入占比64.52%。海外业务中，配用电业务实现收入11.26亿元，同比+22.22%，新能源业务实现收入0.86亿元，同比+779.39%，海外新能源业务实现突破。就盈利水平来看，2023H1，公司受益于供应链降本及原材料价格下降，毛利率同比+3.48pct，净利率同比+4.46pct。 　 智能用电业务海外市场地位显著，在手订单充足。公司智能用电业务主要以用户侧系统解决方案为主，包含M2C和AMI。国内市场方面，公司持续中标国家电网物联网表等产品。国际市场方面，2022年，公司的智能用电产品在巴西市场占有率排名第一，在印尼市场首次份额排名第一，在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。2023H1，公司已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标。 　 智能配网业务网内+网外双发力，海外逐渐迎来批量供货。国内市场方面，公司持续中标国家电网环保型气体网柜、能源控制器等产品，2023H1实现在南方电网首次中标配电设备。国际市场方面，2022年，公司的重合器产品成功通过了巴西哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行。2023H1，公司在非洲实现配电设备的批量供货。 　 新能源业务国内+国外双突破，未来有望迎来规模放量。国内方面，公司以光储充整体解决方案及综合能源管理解决方案为主，立足浙江、江苏、广东及海南4个研发生产基地优势，启动并开拓国内工商业用户侧市场。2023H1，公司中标千万级充电桩场站建设EPC项目，实现新能源国内业务的突破。国外方面，公司分为渠道业务和项目业务两种模式，借助全球化营销平台，自建海外本地化销售渠道；通过参与项目招投标等模式，为客户提供新能源产品、EPC总包及系统集成解决方案等。2023H1，公司在南非的新能源渠道业务已开始贡献收入，同时其他优势市场也逐步拓展新能源渠道业务。 　 盈利预测和投资评级：随着公司各项业务的突破，我们预计2023-2025年公司有望实现营业收入39.41/50.76/63.23亿元，归母净利润8.23/9.94/12.60亿元，当前股价对应PE分别为14X、12X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 风险提示：海外市场竞争风险、汇率风险、新业务模式开展风险、全球经营的管理风险、新技术开发风险